中海基金姚晨曦:现在的消费行业很像几年前的科技丨聪明的钱

一切行业都会有周期。

中海基金姚晨曦:现在的消费行业很像几年前的科技丨聪明的钱

文 | 谢芸子
编辑 | 郑怀舟
来源 | 36氪财经(ID:rfinance)
封面来源 | 官方供图

猪肉价格跌跌不休,集中IPO的“新消费”企业也上市就破发,连带着“愁云惨雾”的还有更多的消费主题基金们。
东方财富数据显示,截至8月20日,消费主题基金年内亏损最高超25%,但在这样的情况下,中海消费主题精选基金却领跑行业。
近期,中海基金发布最新季度报,数据显示,中海消费混合在近10年时间里,净值增长率高达615.86%,同期业绩比较基准收益率为200.23%。
同期,Wind统计数据也显示,上证综指上涨43.42%,沪深300指数上涨91.52%,大消费指数上涨260.34%。这从侧面也说明,中短期内,该基金的超额收益率十分显著。
实际上,在目前热门股的机构投资者名单和基金十大重仓股名单中,也不乏消费主题类基金。而消费主题基金业绩表现差距较大,更多与产品的投资方向有关。有业内人士认为,配置白酒、家电、互联网的表现不太好,买了医美、新能源、芯片半导体的表现就比较好。
“实际上,年初我们并不太看好消费行业短期表现,无论是基本面还是估值都压力很大,所以我们在一定程度上也控制了消费行业的配置比例,用先进制造装备等板块做了补充,但我们还是会坚持以消费板块为主。”中海消费主题精选基金经理姚晨曦告诉36氪。
那么在未来,消费赛道、尤其是新消费赛道是否还有机会?2021年下半年,资本市场又会有怎样的变化?对于投资者而言,又应该如何选择?
以下为中海基金权益投资部基金经理姚晨曦的采访实录(有删节)。
36氪:在众多行业中,你为什么选择消费赛道?你怎么定义消费赛道?你具体关注哪些细分领域?
姚晨曦:消费行业历来是价值投资的重要组成部分之一,从国内外的历史经验来看,大消费行业由于相对稳定,容易产生超级长牛股。消费行业包含的范围也很广,凡是为了满足个人日常所购买、使用商品或接受服务的行为,都属于消费行业的范畴。
我们关注消费行业,一方面是因为经济结构的转型,消费必然在经济增长中扮演越来越重要的角色。另一方面,随着新生代的崛起和消费偏好的改变,以及营销渠道的变革,我们也注意到消费行业本身发生的结构性变化。
我们关注的细分领域,包括以下几个方面,一是产品便捷化需求下,相关的冷冻食品、预制食品、智能小家电等;二是社会竞争激烈带来对咖啡、酒精、重口味食品、休闲饮料食品的需求;三是对健康的需求,带来对低糖低脂的零食和饮料、低度酒精饮品、保健品以及运动健身相关产品的需求;四是颜值经济下,护肤美妆和医疗美容领域等。
36氪:消费是相对传统的赛道,为什么这些年“突然”火爆?
姚晨曦:一方面是因为消费行业本身在发生一些变化。
随着大家收入的增加,需求越来越多样化、个性化。其次生产端,经过这么多年的发展,中国制造的产业配套异常发达。更为重要的是,互联网尤其移动互联网的发展,使得商品的营销模式发生了极大的改变。
回想下,我们上一次看到消费行业兴起还是90年代,那个时候是随着改革开放居民的需求出现大爆发,然后一批品牌借助电视媒体成长起来。
另一方面,这两年市场的风格是更加偏好稳定成长类的公司,也就是所谓核心资产的价值重估,消费行业本身具备类似属性,因此也得到了资金的追捧。
36氪:你怎么定义“新消费”?很多新消费企业一上市就破发,你认为这其中的原因是什么?一级市场对这一赛道是否预估过高?
姚晨曦:我们认为的“新消费”是抓住消费者某个痛点的新产品,可以是利用新技术创造新的细分市场,也可以是借助营销和渠道的变革、创造新模式实现弯道超车的新品牌。
目前新消费企业的破发主要出现在港股,不可否认,一二级市场对消费领域的热情确实非常高,尤其是一些细分赛道的龙头,大家都希望可以挖掘出下一个可口可乐或者达能、雀巢。
从大单品逻辑看,我们也有一些较强的本土食品饮料企业,但一直没能出现综合化的食品集团,这可能和中国发展速度较快、渠道和需求变迁较快有关。未来由于渠道和营销门槛的降低,可能难度会更大。
我觉得在目前的市场环境下,新消费公司要诞生或者实现一定的收入并不难,但要能够建立起自己的品牌和产品线、能在市场上站稳脚跟,却没那么容易。对很多公司来说,上市可能只是开启了发展的第一步。
36氪:你认为新消费企业应该如何修炼内功?这个赛道的天花板在哪里?
姚晨曦:行业的门槛是在不断下降的,不管是营销、渠道还是生产,对初创企业来说难度在不断降低。但如何能让自己的品牌真正树立起来,建立自己稳定的供应链和产品线才是能否真正走得长远的核心。
我们觉得初创的消费企业可能更多是关注营销和爆品,但过了创立阶段后是否有能力在生产和供应链投入、产品线研发布局以及全销售渠道的建立,才是长期竞争力。某些新品牌虽然渠道偏传统,但其营销是基于新媒体逻辑,也抓住了健康控糖这个市场痛点,但要持久、跨越单一爆品的生命周期却很难。
现在的消费行业有点像前几年的科技行业,科技行业是由于技术变迁很快,所以大部分企业生命周期很短。但对于消费行业,我们唯一可以确定的是,供应链和产能可以延续,但产品研发、渠道和营销,则是需要消费品企业不断去主动求新求变。
36氪:你怎么看待白酒股近期的波动?消费行业可以穿越周期吗?
姚晨曦:从过去几年市场发展看,白酒消费需求整体是不断下滑的。当然里面会有结构性机会,例如产品伴随消费升级而涨价、行业向龙头整合等。但我们认为白酒行业整体缺乏成长性,因此并不在我们重点关注和投资的范围内。
消费赛道也会有周期,2020年疫情的影响下消费板块的景气度周期就很明显,上半年防疫为主时受关注的就是必选消费,下半年疫情得到控制、经济复苏背景下就是可选消费热度高。但从某种程度讲,消费行业整体是抗风险的,从细分行业看,大众消费是更容易穿越周期的。
36氪:你的投资风格是怎么样的?你的消费基金持仓包含很多医美、新能源和智能制造,这是出于什么考量?
姚晨曦:首先,我会选择长期优质、成长潜力大的赛道,然后结合行业景气度和市场风格偏好选择3-4个领域配置,包括细分龙头以及有潜力的黑马。
实际上对于消费赛道,今年比较特殊,年初我们并不看好消费行业,无论是基本面还是估值都压力很大。所以我们在一定程度上也控制了消费行业的配置比重,尽量挑选了我们觉得业绩增长还可以的消费品种配置后,用先进制造装备等板块做了补充。某种程度上,这也算是控制回撤、保持灵活性的手段,但我们还是会坚持以消费板块为主。
36氪:2021年下半年A股市场会有怎样的发展?你认为第四季度的流动性怎么样?在未来,你更看好哪些行业的市场前景?
姚晨曦:还是看结构性行情,主线还是科技和制造,超跌的消费、金融等板块可能会有阶段性反弹。
下半年国内整体的流动性会比较充裕,因为经济方面的压力将会比上半年大,货币政策会持续维稳,但也不会过于宽松。就二级市场来说,第三季度可能会有一些压力,主要还是外资的影响。
我们投资策略的核心还是寻找业绩能高增长的行业,类似汽车、医美等细分领域,但今年能保持高景气度的细分行业确实比较少,所以我们控制了消费板块的整体配置比重,在市场整体估值偏高的背景下,去赚取业绩增长的钱。
今年下半年,国内整体的流动性会比较充裕,货币政策会持续维稳,但也不会过于宽松。就二级市场来说,第三季度可能会有一些压力,主要还是海外的影响。
所以下半年还是要看结构性行情,主线还是科技和制造,超跌的消费、金融等板块可能会有阶段性反弹。我们关注的重点还是那些有望在中报预期的基础上进一步超预期,或者上半年表现不佳、下半年行业有望明显改善或反转的领域或企业。
未来相当长的时间内,中国乃至全球经济的格局都会处于转型阶段。中国要实现破局,重点一定在发展科技和制造业升级,而资本市场一定是大家分享这部分价值的主要渠道,这条主线一定要坚持。

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