为什么中报都是雷?|市场为什么

一言不合就扑街。

为什么中报都是雷?|市场为什么

文 | 郑怀舟
编辑 | 李洋
封面来源 | IC photo

这周国内上市公司终于全部发布完了二季报,不少白马股都呈现出“扑街”的暴跌走势,各种细分行业中的茅股们,基本都是见光死。虽然,很多中报看上去都是业绩向上,但投资者为什么最终选择了用脚投票?

流动性的消退

就像之前的周评中提到的那样,从去年开始的消费品牛市,实际上是在资产荒下的一种无奈选择。如今,随着中报的密集披露,市场发现,就连消费品都不再强势后,整个市场的预期发生了根本性的翻转。
根据茅台的半年报显示,其上半年营收490亿元,同比增长11.68%,归母净利润增长9.08%,在交出了一份近5年最低增速的业绩后,茅台现货价格也呈现出大跌走势。
8月底,飞天茅台的现货价格跌破3000元/瓶后,引发了一场以白酒为首的消费股大跌,茅台股价跌破1600元大关,引发市场一片哗然。如果把经销商价格作为茅台期货,茅台可以说是经历了一场大型的股商品双杀。
同样的情景也发生在了片仔癀的身上,尽管片仔癀的中报显示,营收增长18.56%,净利润增长28.96%,但8月初,其现货价格跌破600元/粒,黄牛报550元/粒,甚至低于了590元/粒的官方指导价。片仔癀的股票价格也从接近500元的491高点一路下跌至如今的330元,跌幅高达32%。
从微观的现象可以看出,整个市场缺少足够的赚钱效应后,无论是现货还是股票,都出现了流动性退潮迹象。除了像光伏和新能源这两大行业外,市场整体缺少足够的景气周期,特别是海外生产逐渐恢复后,就连强势的出口也逐渐走弱,使得经济开始出现不同程度的降速。

中报披露的滞胀
从整体的中报业绩来看,不少市场预期较好的股票,纷纷暴“雷”,大部分理由都是原材料的上涨,导致利润整体承压。
“酱茅”海天味业,在8月31日一字跌停,其披露的半年报显示,营业收入同比增长6.36%,净利润同比增长3.07%,创出上市以来最低,其中,最主要的原因就是上游原材料的持续上升,生产经营面临较大压力。要知道,海天味业可是自2014年上市以来,收入和利润增速分别长期保持15%和20%左右。一旦当这种确定性的预期消失殆尽后,等待着的就是资金无情用脚投票。
不少中游制造业的白马股,也因为其业绩增长受阻,遭到无情抛弃,理由无外乎是随着原材料的上涨,而侵蚀利润。回顾今年为止的每一波热点,都会发现无论是半导体还是光伏又或是电新,关键字都是“涨价”。
上半年,在新能源和出口向好的情况下,大部分的涨价还是能够被中游消化,因为需求还在。可是,随着海外生产恢复之后,会发现市场仅仅只剩下光伏和新能源处于渗透率提高的阶段,但不少中游企业,开始抵触涨价。这也是为什么,哪怕选对了赛道,但如果挑错股票,仍旧可以体会到痛苦的两极分化式结构行情。
这种情况就是典型的滞胀逻辑,上游涨价但已经无法传导至下游,因为总体需求没有有效扩大。之前,国内经济需求的主要承载方式是地产,现在地产还处于三条红线的高监管下,加上恒大事件的影响,让市场需求进一步陷入萎缩。
哪怕是上半年因为缺芯而赚的盆满钵满半导体板块,在最近一段时间出现了深度回调,无疑表明资金开始担心滞胀逻辑传导至科技股,要知道,最景气的功率半导体,其下游是新能源车。可是,从新能源车的财报来看,就算每个月的月度销量数据持续刷新高,但利润却没有呈现出相应的增长,典型如比亚迪,表明大部分的利润都用来对冲产品涨价上了,整车厂开始出现了明显的抵触情绪。
特别是台积电在最近宣布涨价,以弥补去年错失的价格窗口后,整个以半导体为首的科技板块,都出现了不同程度的深度回调。因为,每当龙头提价后,往往会变成压死骆驼的最后一根稻草,资金会担心,涨价传导不畅后,不仅不会拔高利润预期,还会影响到现有收入和订单。
回顾美国过去的滞胀交易逻辑可以发现,只有一些上游资源品可能表现较强,就算是传统意义上对冲滞胀的必选消费品,也都没有表现出足够的安全边际。
接下去,就要看政策面是否会有更多的支持出台。按照现在的情况来看,如果,没有明确的刺激政策出台,很可能三季度的财报季依旧艰难,投资者还是需要谨慎。

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